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【招商汽车|行业点评】排放政策调整利好整车,长期利好尾气处理企业

2020-05-18 相关聚合阅读:利好 尾气 整车 长期 调整 政策 招商 处理 行业 汽车 企业

原标题:【招商汽车|行业点评】排放政策调整利好整车,长期利好尾气处理企业

摘要

5月15日,生态环境部、工业和信息化部、商务部和海关总署公告联合发布关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告。

核心观点

1. 对部分地区增加6个月国五销售过渡期,有助于车型清理国五车型库存。

原国六文件要求:自2020年7月1日起,所有销售和注册登记的轻型汽车应 符合国六a阶段限值要求;自 2023 年7月1日起,所有销售和注册登记的轻 型汽车应符合国六b阶段限值要求。

本次调整要求:自2020年7月1日起,全国范围实施轻型汽车国六排放标准, 禁止生产国五排放标准轻型汽车,进口轻型汽车应符合国六排放标准。对2020年7月1日前生产、进口的国五排放标准轻型汽车,增加6个月销售过渡期,2021年1月1日前,允许在全国尚未实施国六排放标准的地区(辽宁、吉林、黑龙江、福建、江西等省份全部地区,以及山西、内蒙古、四川、陕西等省份公告已实施国六排放标准以外的地区)销售、注册登记。

我们认为,受疫情影响,2020年1到4月乘用车销量下滑,车企在生产端和 销售端均面临较大压力,车企在部分地区可能仍有一定规模的国五库存车型 待售。对于尚未实施国六排放标准的地区,政策将“2020 年7月1日起停止 销售和注册国五车型”调整为“2021 年1月1日前仍可销售、注册”。国五车型的生产成本低于国六车型车成本,此次调整在一定程度上可以缓解车企的压力,尤其是国五车型的库存压力。

2.延长PN限值的过渡时间,降低车企生产成本压力

原国六文件要求:2020年7月1日前,汽油车PN的过渡限值为6.0 ×10 12 个/ 千米,之后PN限值应符合6.0 ×10 11 个/千米的要求。

本次调整要求:PN 限值6.0 ×10 12 个/千米的过渡期截止日期,由2020年7 月1日前调整为2021年1月1日前。2021年1月1日起,所有生产、进口的国 六排放标准轻型汽车,PN 限值应符合6.0 ×10 11 个/千米要求。

此调整延长了6个月PN的过渡时间,在此时间段内,车企可以继续生产PN 为6.0 ×10 12 个/千米的车型,不同排放限值的差别主要在于是否安装GPF, GPF及相关零件涉及到的成本约为几百元到一千多元不等。这在一定程度上降低了车企的生产成本。我们通过产业调研了解到,主流企业已经针对国六 b 和PN值为6.0 ×10 12 个/千米的要求做好了方案。所以此调整涉及到的企业相对有限。

3.短期调整缓解车企压力,长期看标准升级利好尾气处理企业。

我们认为,此次政策调整主要是在疫情的环境下,汽车行业面临一定压力,国家从排放政策上给予汽车企业一定的支持。从长期来看,排放标准的提升仍是确定的趋势。企业将车企从排放标准国五升级到国六的过程,大多一次性升级到了国六 b。我们认为,从国五升级到国六b平均增加成本约为3000元,不同企业和车型的排放升级成本有一定差别,主要是原有排放水平不同、采购规模不同等因素影响。因此,在尾气处理领域有竞争力的企业将持续受益与排放标准的提升。

4.投资建议与风险提示

此次政策的调整,短期和中期整车企业更受益,长期尾气排放类企业更受益。整车方面,日系车在排放技术方面处于领先地位,推荐以合资企业以日系为主的广汽集团;零部件方面,推荐尾气排放领域的企业威孚高科、银轮股份、奥福环保(与环保组联合覆盖)等,建议关注艾可蓝。

风险提示:行业需求不及预期,企业经营压力超出预期。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

汪刘胜,1998年毕业于同济大学。7年产业经历,2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究,连续11年新财富最佳分析师入围。2008年获金融时报与Starmine全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名;2010年获水晶球奖并获新财富第三名;2014年水晶球第一名、新财富第二名;2015年水晶球公募第一名、新财富第三名;2016年金牛奖第二名;2017年新财富第三名。“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域,基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。

寸思敏,上海财经大学硕士,4年证券行业研究经验。2016年加入招商证券,重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。

李懿洋,清华大学硕士,3年证券行业研究经验。2017年加入招商证券,重点覆盖新能源、智能汽车板块。

马良旭,清华大学博士,4年证券行业研究经验。2018年加入招商证券,重点覆盖商用车、新能源、智能汽车板块。

杨献宇,同济大学硕士,一年半汽车产业经历,3年证券行业研究经验。2018 年加入招商证券,重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A:公司长期竞争力高于行业平均水平

B:公司长期竞争力与行业平均水平一致

C:公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:

推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数

中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数

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